摘要：
3月19日，在途虎养车发布2023年业绩报告后，高盛也发布了业绩点评报告称，途虎养车的2023年业绩表现超出预期，并继续维持对途虎的“买入”评级。 根据途虎养车2...
3月19日，在途虎养车发布2023年业绩报告后，高盛也发布了业绩点评报告称，途虎养车的2023年业绩表现超出预期，并继续维持对途虎的“买入”评级。
根据途虎养车2023年财报，2023年途虎养车全年营业收入136亿元，同比增幅高达17.8%；经调整净利润4.8亿元，首次实现全年盈利；毛利率达24.7%，创下历史新高。
高盛看好途虎养车未来的发展，一方面，途虎的业务发展韧性较强，且汽车后市场正受益于政策利好；一方面，途虎的商业模式具备可扩张和可延展性，这源于途虎搭建的数字化系统，使得门店的高效运营和标准化扩张成为可能；一方面，轻资产模式下途虎的盈利能力还有增长潜力，这是途虎在美国汽车后市场的同行已验证过的。
高盛认为，作为垂直行业领导者，途虎行业渗透率领先，利润增长潜力较大，面临的市场竞争压力有限，是中国互联网领域具备可观增长前景、值得投资的好标的。
在此前发布的研报中，高盛就曾对价格竞争对途虎利润的影响做过研究。根据其调查，2024年初至今途虎的价格竞争压力比预期中更小。而且高盛还进一步指出，途虎养车毛利润受到“价格战”的影响有限，因为友商的“价格战”部分是出于营销目的，并且仅仅适用于有限的SKU和地区。2023年途虎养车的盈利增长将会缓解市场对其盈利能力的担忧。在当前的消费降级趋势下，消费者将更加偏好定价更低的途虎自有产品和专***品，而这些产品的利润率更高。高盛预计，随着途虎在规模上的明显优势帮助其拿下更多有利的供应商条款，以及拥有更高毛利率的自***品和专***品带来的收入贡献增加，途虎养车的毛利率增长空间还将更大。值得注意的是，自***品和专***品上途虎作为市场上的独家销售渠道，其受价格竞争的影响也更小。
值得一提的是，在此次更新的研报中，高盛指出，途虎此前宣布计划1年内在公开市场回购总金额不超过10亿港元的A类普通股，将有助于缓解因解禁期带来的股票流通压力。
目前回购已于3月18日开始，途虎耗资295.33万港元在香港交易所回购了22.01万股。回购当日（3月18日），途虎股价大涨14.55%。随着途虎持续扩大回购规模，途虎股价还有很大的上涨空间。
高盛此次给途虎的目标价为29港元，对比3月19日收盘价13.02港元，隐含123%的上涨空间。
